近期，外盤黃金價格在1900美元/盎司上方偏弱震蕩，隨后跌破年內低點，下探至1800美元/盎司附近。與此同時，美元指數突破年內高位，一度上漲至107。這一變化主要源于原油價格的大幅上漲，導致通脹預期上升，進而支撐了黃金價格。然而，在國慶假期期間，國內原油價格大幅下跌，導致通脹預期改善，黃金的抗通脹溢價下降，加上美元指數的小幅回落，使得黃金價格承壓下行。在內盤方面，自9月份以來，內外盤金價分離，差價不斷擴大，內盤創下年內新高；然而，在國慶假期前快速下跌，回吐了9月份的漲幅，差價有所收窄。

　　從長期來看，美國貨幣政策處于加息周期的末尾，美債收益率和美元指數均處于高位，而黃金價格處于低位。一旦降息周期開始，美債收益率將大幅下降，從而推動黃金價格上漲。然而，近期美國經濟在高利率環境下表現出韌性，不利于通脹下行，美聯儲也維持著“鷹派”立場，推遲了降息預期的時間節點。在貨幣政策和經濟形勢的雙重推動下，十年期美債收益率持續上升，與之對應的黃金持有成本大幅上升，海外黃金ETF持倉也持續下降。在高利率環境下，美國通脹的下行趨勢尚未達到預期，這使得黃金價格受到壓制。然而，隨著通脹的改善，市場開始炒作降息，美債將迎來拐點，屆時貴金屬價格有望上漲。

　　在短期內，美元指數和美債收益率的上升對貴金屬市場構成壓力。然而，近期原油價格的大幅下跌緩解了通脹反彈的預期，導致黃金的抗通脹溢。